昨日，申银万国在其2008年度中期投资策略报告会上表示，下半年A股走势将先抑后扬，尤其在今年四季度，随着GDP、顺差的反弹和预期物价管制放松政策的出台，市场将出现较大规模反弹。不过，在全球视野下，A股估值虽进入合理区间，但还未到强吸引力区间。

　　申银万国认为，中国经济已经开始步入下降周期。当经济处于适度通胀时期，股票收益较高；当经济处于通货紧缩或通货膨胀时期，股票收益较差；当经济向好的方向转变时，股票收益较高。申银万国预计，在今年下半年过渡到通货膨胀缓解时期的可能性很大，因此股市收益率有望明显提高。

　　申银万国表示，判断中国经济能够顺利过渡到通货膨胀缓解时期的基本依据是通货膨胀率逐季回落，其原因则是农产品供应形势好于预期、严格的流动性控制有助于通胀压力缓解，市场所担心的PPI向CPI的传导很难出现。

　　对于经济增长走势，申银万国认为，下半年将先降后升。灾后重建将抵消投资增速的下滑，预计灾后重建规模在7500亿元左右，年内的投资额大概在850亿元，将拉动四季度投资增长2个百分点。从需求来看，三季度美国经济好转，将带动中国出口的增长。同时，大宗商品价格回落，将带动进口增速放慢。就消费而言，通胀率回落有利于实际消费的增长。综合分析，预计二、三季度经济增长回落，四季度经济增长率明显反弹。

　　申银万国认为，下半年宏观经济正处于阶段性的较好时期。因此预计企业盈利也将出现阶段性的触底回升。首先下半年国际油价回落概率加大，这也将使国内原材料燃料与动力购进价格指数快速下降；其次投资、消费和出口都将有阶段性上升。

　　最后，申银万国建议下半年可以关注三大投资机会。首先，如果紧缩信贷政策被严格执行，投资者应该买入出口部门产业和升值主题类行业，例如航空、造纸；其次是放松物价管制带来的机会，其中石油、石化和电力行业最值得关注。第三，资产注入和整体上市的机会也不容错过，交通运输、军工和煤炭行业的整合应该重点关注。(韦小敏)