上海证券交易所投资者教育专栏

　　□广发证券产品创新部

　　当权证临近到期日时，一些权证投资者可能会查询有关权证行权及结算的问题，例如，行权是否需要申报呢？如何计算结算价格？其实，每只权证的行权方式不尽相同，在权证发行公告中均有约定，投资者应当关注权证发行公告及行权提示性公告中的内容，特别是以下两个方面的内容。

　　第一，投资者要留意权证的行权日，有些权证只可在到期日行使，有些则可以在到期日或之前一段时间内行使，但两者一致的是行权有时间限制，即只能在指定行权期内行使权力，既不能在行权期之前，也不能在行权期之后。例如，根据公告，深发SFC2行权期为存续期的最后30个交易日，即2008年5月16日至2008年6月27日之间的交易日，其中2008年6月23日至2008年6月27日为不可交易的行权期。但投资者要紧记，只有权证处于价内时，才值得行权。对于预期权证在到期日处于价外的，则应该在最后交易日前卖出。最后交易日一般是权证到期日前的倒数第六个交易日(以最后公告为准)。例如，南航JTP1在2008年6月20日到期，最后交易日为2008年6月13日(星期五)。

　　第二，投资者要留意权证是以现金还是证券给付结算。目前上市交易的权证，除南航JTP1采取现金结算外，其余权证都以证券给付结算。

　　根据《权证管理暂行办法》的规定，以现金结算的权证，如果在到期日处于价内，权证持有人无需主动申报，发行人在权证期满后的3个工作日内向权证持有人自动支付现金差价。每份权证自动行权所得现金差价额，为行权价格与标的证券结算价格之差价，乘以行权比例并扣减相应行权费用。相比行权价格和行权比例，投资者对结算价格较为陌生。不少权证投资者都有一个误解，以为权证的结算价是以相关股份的最后交易日或到期日收市价计算，其实不然。以南航JTP1为例，根据公告，现金结算价格为到期日(不含到期日)前十个交易日正股每日收盘价的算术平均数，其中，如某一个交易日南方航空股票停牌的，则向前顺推至未停牌的交易日。如在到期日前十个交易日南方航空发生权益变动，则结算价格的计算会做相应调整。南航JTP1的行权日为到期日2008年6月20日，假设到期日前十个交易日正股南方航空每日收盘价的平均数等于7元，低于行权价7.43元，则每份权证自动行权获得的现金差价为(7.43-7)×0.5＝0.215元(未计算行权费用)。由此，投资者不难明白，如果要实现到期日南方航空股份结算价格低于行权价，则需要南方航空股价在到期日前从现价10元多下跌至行权价以下，而且可能需要数个交易日的收市价在行权价以下，投资者应仔细斟酌其中的可能性，从而做出正确决策。此外需要提醒的是，若南航JTP1到期为价内权证，则行权清算日和交收日均为6月23日，为便于收取行权金，相关投资者不宜在6月23日办理转指定业务。

　　以证券给付结算的权证，则不能自动行权，权证持有人必须在行权日主动提出行权申报，而且认购权证行权前账户上需备足现金，所得的股票要在行权后的下一交易日才可操作，因此，持有人需要面对由行权日至收到股份期间正股价格波动的风险。而如果持有的是以证券给付结算的认沽证，则必须在行权日交出正股以完成交收。

　　权证行权应关注的方面还有很多，投资者应密切关注权证行权提示性公告。(文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。)