摘要

　　对于我国股市而言，一季度股指跌幅超过30%，可以说一季度是我国股市的冬季。2月1日至3月底，新基金不断发行，这对股市资金面紧缺的局面有所缓解。但是，大家殷切盼望的降低印花税等实质性利好政策却一直没有出台。我们认为，管理层呵护股市的政策取向不会改变，二季度可能出台稳定市场的组合拳，这预示着二季度股市的政策面可能春意盎然。

　　2008年初管理层开始放行新基金，截至3月31日，管理层合计放行29只新基金，其中有22只属于偏股型基金。近期部分新基金已经开始建仓，这对股市的稳定将起到积极作用。

　　2008年1-2月份全国规模以上工业企业利润增长速度减缓，总体实现利润3482亿元，同比增长16.5%，远低于2007年同期的43.8%，也低于2007年9-11月份的水平近20个百分点。

　　虽然自2008年2月1日以来，我国股市政策面开始回暖，但是我国股市中期调整的格局难以改变。当然，考虑到目前股指严重超跌，技术上有反弹的要求，再加上政策暖风吹拂，二季度股市有望出现强劲反弹。

　　2008年一季度股票市场回顾

　　一季度发生的重大事件：

　　1月15日，美国花旗集团宣布受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，2007年四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损，震撼全球股市。

　　1月18日，全球最大券商美林公司发布季报称，公司在2007年四季度出现了创纪录的98.3亿美元净亏损，合每股亏损12.01美元，这也是美林成立94年来最大季度亏损。

　　1月21日，中国平安公告称，公司董事会已审议通过拟增发不超过12亿股A股股票及发行不超过412亿元分离交易的可转换公司债券议案。

　　1月30日，瑞银集团(UBS)发布公告称，2007年四季度预计将出现125亿瑞郎(约110亿美元)亏损。瑞银集团表示，预计2007财政年度亏损约44亿瑞士法郎(约39亿美元)，为有史以来首次出现年度亏损。

　　2月1日，南方基金管理公司和建信基金管理公司的两只股票型基金拿到证监会批文，额度分别为80亿元和60亿元，这是今年首批股票型基金。

　　2月23日，东吴行业轮动基金和天治创新先锋基金获准发行，两只新股票型基金的报批规模上限分别为120亿元和90亿元。此外，还有三只债券型基金也相继获批。

　　2月26日，证监会对包括中国平安在内的一系列再融资行为等正式进行回应，“上市公司应根据市场情况和自身实际需求,慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。”3月1日，“股神”巴菲特美国公开表示放弃拯救涉及8000亿美元的资产，并宣称美国经济“从任何标准”来看都已处于衰退之中。

　　3月14日，美国第五大投资银行贝尔斯登公司爆出资金流动性短缺危机。

　　3月15日，中国证监会批准哥伦比亚大学合格境外机构投资者资格，这是近17个月以来获批的首个境外机构投资者。

　　3月16日，美联储紧急宣布调降贴现率至3.25%，且将贴现借贷期由30天延长至90天。

　　3月18日，美国联邦储备委员会决定，再次大幅下调基准利率，即商业银行间连夜拆借利率0.75个百分点，由原来的3.0%降至2.25%，同时还宣布下调窗口贴现率75基点至2.50%。

　　3月18日，温家宝总理谈到2008年将是中国经济最困难的一年，在确定今后的经济政策时，要在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点，要抓好两环节、抓住三件事、建立四体系。

　　3月30日，正在老挝访问的中国国务院总理温家宝在接受媒体采访时指出，政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题，中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来。

　　2008年一季度市场概况及分析

　　股指呈现连续大幅下跌格局

　　在1月14日以前，两市指数震荡上行，上证指数摸高至5522.78点，深圳成分指数至19219.89点。而1月15日以后，两市指数呈现逐波震荡下行的走势。在3月底之前，沪深两市指数几乎没有象样的反弹。上证指数最低下探至3357.23点，与2007年底上证指数的收盘点位5261.56点相比，最大下跌幅度达到36%，与2007年10月16日上证指数的最高点位6124.04点相比，最大下跌幅度达到45%。伴随着指数的逐步走低，两市成交量萎缩迹象比较明显，市场人气极度低迷。

　　我国股市呈现诸多弱市特征

　　自2007年10月中旬以来，上证指数从6124点下跌至3357点，最大跌幅45%，中国石油、中国平安等蓝筹股最大跌幅已经超过65%，有色金属、汽车、电力、金融等多数蓝筹股跌幅都超过50%。总体而言，一季度我国股市呈现诸多弱市特征：一是各板块出现轮番下跌的局面，2月份纺织服装、电子元器件、综合等板块涨幅居前，但是3月份也出现了补跌的走势；二是许多公开增发的股票跌破了增发价格，中国太保、中煤能源、中海集运等跌破了发行价；三是股指在年线之下运行了一个多月，这是典型的熊市特征。

　　2008年二季度我国A股市场展望

　　影响二季度股市行情的关键因素

　　截止2008年3月31日，上证指数已经在年线之下运行了27个交易日，这意味着我国股市已经进入阶段性的熊市。影响2008年二季度股市运行的因素很多，其中有以下几个关键的因素：

　　第一，在我国股市连续大幅下跌的背景下，预期二季度直接针对股市的政策总体偏暖，2月1日以来新基金持续获准发行，已经表明了管理层呵护股市的态度。

　　第二，2007年1月份的CPI增幅达到7.1%，2月份CPI增幅高达8.7%，估计3月份CPI依然维持在高位，这必然引发进一步的紧缩政策；

　　第三，近期市场一直讨论有关政府救市的政策，其中调整印花税已经成为一个重要议题，一旦出台直接针对股市的重大救市政策，可能刺激股市强劲反弹；

　　第四，二季度资金面相对宽松，预期新股发行的节奏不会很快，限售股解禁的压力也相对减小，新基金的申购遭到冷遇，老基金赎回的压力令人担忧；

　　第五，美国次级债危机的风波还没有过去，全球股市的动荡对中国股市的影响依然存在。