要点

　　在银河证券三月份投资策略报告中，我们提出，由于三大不确定性因素的影响，市场风险补偿要求提高，市场估值中枢下移；在二季度策略报告中，我们提出最坏的时间已经过去，市场反应过度，中级反弹可期；在4月的后半个月和即将来临的五月份，我们认为应积极布局，备战股市“红五月”。

　　A股牛市基础仍在。由于经济大幅下滑出现拐点的可能性不大、流动性充裕格局继续维持、人民币升值趋势不变，A股市场牛市基础没有发生改变。

　　引发本轮下跌的负面因素趋于好转。宏观经济触底回升、宏观调控初见成效、资金供求改善、次贷危机影响暂告一段落，其他不确定性因素也已经消除。

　　前期的下跌具有相当的非理性成份，导致市场超跌，投资价值已经显现。对2008年及一季度的业绩不必过于悲观，仍能分别增长30%和25%左右，但行业分化较为明显。

　　此轮反弹可能达到上证综指4200点左右，对应上证50指数2008年市盈率23倍左右。反弹中可重点把握：基本面良好但超跌的有色、证券等行业，一季度业绩超预期的银行、房地产、机械等行业，主题投资机会如奥运受益、人民币升值受益、创投等行业与板块，以及受到政策扶持的具有长期高增长潜力的节能环保、新能源等行业与板块。

　　我们在2008年3月份投资策略报告中提出，由于美国次贷危机、国内宏观经济与调控、扩容压力三大因素的影响下，A股市场的风险补偿要求提高，估值中枢下移至动态市盈率20-25倍；之后上证综指继续大幅下跌至3300点左右，对此我们在2008年第2季度投资策略报告中认为，市场反应过度，最坏的时间已经过去，随着各种负面因素逐渐趋好，第二季度具有较好的投资机会，中级反弹可能即将来临。进入4月份股指呈现止跌企稳态势，对于4月份的后半部分和即将到来的5月份，又该如何把握投资机会呢？我们认为，4月份将是筑底备战阶段，5月份将迎来较好的投资机会，股市红5月可期。

　　一、A股牛市基础仍在

　　经济增长、流动性充裕和人民币升值是本轮牛市产生的根本原因，目前这些牛市基础没有发生根本改变，未来长期牛市仍然可期。

　　(一)经济增长大幅滑坡出现拐点的可能性不大

　　1、2008年经济增速将放缓，是回调而非拐点从1953年到2007年，我国经历了10个经济周期，从2000年开始进入第10个周期，GDP增速从2000年的8.4%稳步增长到2007年的11.9%。见图1。无论是经济增长的持续时间之长、经济增长的波动之小、企业效益之高都是前所未有的。

　　就2008年而言，受美国次贷危机和国内宏观调控的影响，GDP增速将放缓，但这只是在本轮增长周期中的一次必要的可能也是短暂的回调而已，并不意味着经济拐点的到来，拐点论可能过于悲观。