宝盈基金二季度策略报告：市场将宽幅震荡运行

　　宝盈基金二季度策略报告提出，从目前看，大盘和行业确定性高的板块反弹是有保证的，但反弹高度和持续性，需要政策和经济的明朗化，需要盈利状况预期的改善。往后看，市场将在对经济预期的变化以及估值压制下，呈现宽幅震荡运行。

　　通胀可能持续

　　高通胀是市场最为担心的因素。在这份报告中，宝盈基金指出，本轮通胀有着深刻的原因，从通胀结构看，未来短期内通胀仍高企，但阶段性地看，2月份的CPI基本是一个峰值，通胀全年处于5-7%之间的概率较大。从通胀结构趋势看，未来上游原材料价格指数将平稳上涨，PPI上涨仍将持续，CPI阶段性回落。宝盈强调说，从目前看，由于美元贬值和美国宽松的货币政策导致流动性仍涌向商品市场，CRB指数的高企可能维持更长时间，因此，对中国PPI顶峰的判断仍可能向后延续。

　　另外，输入性通胀短期难以结束。宝盈基金报告指出，由于美元贬值趋势短期看不见尽头，国际CRB价格仍将维持高位，即使考虑到资源品实际需求因世界经济放缓而降低，但这种降低的程度可能仍不会导致资源品价格有明显回落。此种情况下，我国的输入性通胀因素不会有太大改善。其次，仍存在一些有利于通胀回落的因素。人民币升值会降低进口价格，略微缓解输入性通胀，国内经济扩张程度的降低，节能减排等产业结构调整政策的推进，可以缓解上游资源品的供给紧张状况，压制价格上行。综合看，高于5%的通胀可能继续维持，但目前的8.7%的数据可能是阶段性峰值，和经济增长相比，通胀将成为政策调控的主要目标。

　　市场将宽幅震荡

　　从二季度看，货币从紧、信贷灵活执行的概率大，固定资产显著下滑的可能性并不大，中国经济“硬着陆”的可能性不大。但美国经济对中国的影响如何评估，仍具有不确定性，出口下滑对企业利润、中国经济的冲击仍具有不确定性。企业盈利一季度难以超预期，但全年盈利增长仍较高，盈利增速的下降一方面是周期性原因，另一方面体现了经济的适度回落。总体判断，企业盈利能力与目前的估值基本是匹配的。

　　宝盈基金建议，在资产选择上，从中期策略上看，应尽量选择消费类以及行业坚定看好的内需型行业，而回避行业基本面有分歧的强周期类行业。食品、农业、饮料、医药、家电等消费类行业、基础设施类防御性行业优先配置。其次，对行业景气明确的煤炭、造纸超配，这是超额收益的重要来源；考虑到市场对经济增长、企业盈利周期的忧虑，银行、钢铁虽有估值优势，但仍予以基准配置；中游的机械、化工行业利润正在受到挤压，但其中附加值高、定价能力强的子行业受到的影响不会很大，在估值优势显露时，仍不失为较好品种；在风格上，应从小盘概念股向二线蓝筹股转变；节能减排、新能源等对行业基本面和企业盈利产生实在利好的概念板块，仍是长期的配置品种。从短期交易策略看，为博取反弹收益，应超配跌幅较大的优质行业。

　　华安揭示二季度五大关键词

　　华安基金日前发布2008年二季度股票策略报告指出，未来一段时间市场逐步回暖的概率偏大，震荡修复有望成为下阶段行情的主基调。具体策略上，结构优先、安全边际、成长性、风格轮动和景气变化成为五大关键词。

　　报告分析认为，不应忽视有利于市场的客观因素正在增加：系统性风险大部分释放；预计二季度开始CPI将高位见顶回落；政策面偏暖，新基金逐步进入建仓期；未来几个月新增解禁股流通压力将显著减轻；仅从技术面看，1月中旬至今累计下跌了2000点后，一轮中等级别的反弹行情已经在酝酿之中。

　　投资策略上，华安基金建议优先考虑下列五个因素：一是结构优先。在市场系统性风险基本释放的判断前提下，个股选择和行业配置的重要性远高于仓位控制。二是注重安全边际，弱势中的风险溢价水平提高，PB、分红率、AH股溢价或许会成为市场更为关注的估值指标。三是关注成长性。高成长仍然是抵御市场风险的最有力武器。四是把握风格轮动带来的机会。大盘蓝筹一再让市场绝望之际，也许风格转换的契机正在来临。五是聚焦景气变化。经济转型与产业结构调整对行业景气周期的影响值得进一步研究，投资上应考虑适当回避劳动密集型产业、受外部需求影响较大的出口导向型企业和处于周期性景气高点及成本压力上升的制造业。

　　对于结构性机会的把握，华安基金的该份报告重点提出了以下几个方面：一是通胀和升值主题，重点关注受益于价格上涨的上游资源品和高端消费品；二是产业政策变化和政府加大投入带来的投资机会。大农业、医疗、节能减排板块也许还有进一步发掘的价值；三是可能有资产注入与外延式扩张预期的公司；四是创业板、三通、上海本地股等可能提供创造阶段性超额收益机会的主题投资。