在1月和3月的策略月报中，我们曾反复强调三月底将迎来市场风格的阶段性转化，金融、地产等大市值行业有望率先企稳并带领市场反弹。从三月中旬开始，我们看到风格如期由中小盘股向大盘蓝筹转化，我们从风格轮动、估值和资金等方面综合判断，大盘股的行情可能才刚开始。但我们依然维持以下判断：在微观流动性紧张、基金小型化和宏观变数加大的背景下，自下而上和主题投资可能是今年的主流，大盘股更多的是“跌出来的机会”，风格转化只为消除估值错配；中、小盘股行情则可能贯穿全年。

　　风格轮动：3月中旬开始，在市场持续大幅调整的背景下，大盘蓝筹股率先出现企稳迹象。从3月中旬至今，申万大、中、小盘指数的收益率分别是-17%、-30%、-28%，大盘股企稳迹象明显。而之前5个月(从07年11月到08年3月中旬)，A股完成了本轮牛市以来的第二次中、小盘股行情：5个月间，大、中、小盘指数的收益率分别是-18%、10%、14%。三月中旬，A股完成了本轮牛市第四次的风格转化。

　　从估值角度来看，目前中、小盘股对大盘股依然有很高的溢价。从历史平均值来看，中盘股对大盘股的估值溢价大致为2倍，但是目前这个比值达到3倍，中盘股相对大盘股明显高估。然而，在微观流动性紧张、基金小型化和宏观变数加大的背景下，自下而上和主题投资可能是今年的主流，大盘股更多的是“跌出来的机会”，风格转化只为消除估值错配..资金是风格转化背后重要的推动力量。由于管理层主动的作为，3-4月机构系的增量资金可能占据主流。管理层在最近恢复了新基金的发行，并且审批速度很快，2008年第一季度批准的股票型和混合型基金总数达20只。

　　我们预计，4-5月新发的股票基金将达10个以上，再加上10个左右的老基金拆分，如果都按募集上限计算，资金输送的极限为2000亿。这让我们很自然的想起“530”之后的情况。07年的6、7、8三个月，新发的股票基金达16个，同期拆分的为19个，总数达35个，为股市输送机构系资金超过2500亿，这直接导致了530之后的蓝筹股行情。08年的4-5月会重复“后530时代”吗？ (本文来源：申银万国 )