□广发证券产品创新部

　　近期市场深幅调整，权证板块在正股跌势汹汹的带动下不断下探。不过，权证是经不起等待的品种，股票投资者尚可以持股等待解套，但权证投资者在等待的同时不得不忍受权证存续时间流失的现实，尤其是即将到期的权证，投资者是应该行权还是止损出局为妙呢？

　　用日进斗金来形容去年金融业高管的收入，一点也不过分……

　　深度价内认购权证由于具有较大的行权价值，不甘心认亏出局的投资者可选择行权换仓至正股，但前提是投资者需对正股未来价格有正面的预期。如何计算行权后正股需要到达的盈亏平衡价位呢？以3月27日开始行权的五粮YGC1为例，假设投资者持有的每份权证的成本价是40元，3月24日五粮YGC1收盘价28.4元，如果止损出局，则亏损29%，如果考虑行权获得正股继续等待反弹，则可以计算行权的盈亏平衡点为33.43元(40/1.402+4.9)，也即是只要正股未来反弹到33.43元，投资者每份权证40元的成本价就不至于亏损，因此，投资者选择行权的前提是正股未来可以达到33.43元，或至少达到较目前止损出局为优的价位。值得一提的是，行权策略是需要付出行权价的成本，假如投资者持有1000股五粮YGC1，由于其行权价为4.9元，行权比例为1.402，即一份权证行权可获得1.402份正股，那么行权时账户需要准备的资金为6869.8元(1000×4.9×1.402)，这实际上也是投资者为了继续获取等待机会而额外付出的资金成本。因此，投资者需要权衡正股的预期是否值得这样的代价去换取等待的机会。

　　而对于深度价外的权证，由于其价值已全部为时间价值，而且回归价内基本无望，这类权证是最经不起等待，时间的流逝将加速侵蚀权证价值，因此投资者即使套牢，亦宜尽快止损离场。3月26日是五粮YGP1的最后交易日，仍然持有该权证的投资者应尽快在剩余的两个交易日内沽出，以免权证错过最后交易日成为废纸，更不可错误行权。而市场上另外一只深度价外认沽权证南航JTP1，最终也难免归零命运，投资者应回避为宜。

　　需要提醒投资者的是，权证是不同于股票的品种，不是任何情况下都可以采用股票中惯常的“捂股票”或低位摊低成本等方法。虽然影响权证的主要因素在于正股，但在市况尚未明朗之前，震荡整理的市况很可能已耗掉权证的时间生命力，权证不一定能熬到正股强势反弹的时刻。因此，在权证投资中更应强调纪律和风险管理，严格止蚀，降低损失，如果一味不顾形势死守权证，最糟糕的情况是到期时权证处于价外，投资者就可能血本无归，连等待机会也没有。