天信投资研究所

　　3月中的A股走势依然是下跌之势。截至3月20日，上证综指跌幅12.52%，同期沪深300指数跌幅14.39%。料峭春风，寒气袭人。

　　结合3月份以来的基金净值涨跌与大盘涨跌情况，从基金指数与上证指数走势的高度粘合性看，占市场流通市值比例达到25％的基金话语权越来越重。尤其是在市场的均衡格局被打破之后，基金这种具有集中性、爆发性的行为将造成股市和个股短期内的暴涨暴跌。

　　对政策监管制度不完善的失望、对宏观调控的紧缩预期、对上市公司业绩出现下滑的担忧以及对外部金融环境恶化的担忧等均是促使基金看空的客观因素，但我们也不能排除基金主动卖出的可能性。例如从基金分红的角度分析，截止2007年12月31日，34只封闭式基金剩余可分配红利是923亿元，而部分开放式基金也规定了年度强制分红，简单估算，扣除基金组合中的债券组合贡献的收益，封闭式基金和部分开放式基金合计，在年报披露前后需要强制性地卖出近千亿元股票市值以应付分红。

　　从板块涨跌幅可以看出，相信进入三月以来，场中几无获利者(长线投资人除外)。但事实真如预料般严峻吗？我们统计显示，截至2008年3月20日，包括今年新上市的公司在内，总共491家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的31.17%。以2007年底已上市的公司为样本，按照可比口径来计算上市公司业绩同比增长的情况。491家上市公司共创造净利润3639亿元，可比样本较上年增长了37.75%；如果剔除掉中国石油的影响，可比公司盈利同比增长为79.28%。

　　以权重的银行板块为例，截至3月19日，已公布年报的7家上市银行中，兴业银行、招商银行净利润同比增长126.04%和124.36%，深发展增长88%，交通银行、民生银行、浦发银行净利润同比增长则在65%左右，仅华夏银行净利润增长不足45%。预测银行板块08年市盈率水平22倍，而覆盖两市核心蓝筹的沪深300指数的市盈率为27倍。

　　可以说，目前前核心蓝筹股的估值水平已经达到了一个较为合理的水平，由此，短期内已经封杀了股指继续大幅下跌的可能性。

　　在目前的点位，尤其是股价结构性分化严重、成交处于相对萎缩的前提下，笔者认同指标股“提纲携领”的作用，即指标股指明方向，由成长股继续推升股指，两个维系大盘的关键性因素——板块热点与持续的成交缺一不可。因此，对未来走势的判断是“斜率变缓的振荡上行”，4月目标为4500点，我们建议关注二线蓝筹股的补涨机会，重点跟踪奥运板块。