1、近期市场分析

　　近期市场出现较大的波动，指数跌破4000点，市场出现恐慌心态，两市弱势特征明显。分析近期市场走弱的原因：

　　1、宏观经济数据令人担忧，2月份PPI高烧不退，高达6.6%，CPI同比上涨8.7%，创出十年新高，同时2月份出口大减而进口大增使得贸易顺差骤减至85.55亿美元，同比下降64%。数据显示经济逼近恶性通货膨胀，因此近期政策取向将以控制物价为主，经济增长将出现明显的结构变化，在此背景下，从紧的宏观调控短期内将难以出现松动。

　　2、美国次货危机第三次冲击波隐现，市场更加忧虑因有关次信贷危机加剧金融业损失，令经济趋势减缓，美国经济出现明显的衰退，从而降低世界需求。据研究数据显示，美国每1%的消费增长下降，将会影响中国的出口增长要调整近10个百分点，因此美国经济衰退以及美元长期贬值趋势对于中国经济运行，包括汇率、利率机制产生影响的。

　　3、市场资金流动性出现断层，虽然管理层近期频发新基金，以及批准QFII新增额度，但市场元气大伤，参与兴趣大减，资金流入缓慢，而在需求方面，大量限售股解禁，高价增发及新股上市，使得市场资金出现逆转，由流入变成了流出，这也使得市场不堪重负，忧虑顿生。

　　据统计显示，进入2008年，大小非股东的减持行为十分频繁，1月份共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持的股份占到1月份全部解禁非流通股股数的24.79%；远高于2007年全年7.50%的水平，减持力度明显加剧。近期兴业银行、招商银行、中国平安等权重蓝筹股高比例的小非解禁后，已经频频出现相关股东减持公告，对公司市场股价形成了较大压制。

　　4、上市公司的业绩增速能否如预期一样维持原有增长趋势，在目前市场心态发生转变的环境下，上市公司的业绩预期开始降低，估值水平开始下降，这也使得市场更加谨慎。

　　在目前的市况下，我们很难准确判断市场何时止跌，何时企稳，3800点是否具有支撑性，或者3500点，3000是否是新的调整目标，市场的波动是随机的，也受更多因素的综合影响，而我们无法一一将这些要素进行准确判断，因此对于目前的市场，我们只能坚持一个趋势性的选择与判断，也就是按照目前市场高达30万亿的总市值和9万亿的流通市值，按照目前市场内更多的大型优质企业的经营趋势，我们认为，如果中国经济继续向好趋势不变，目前的波动只是长期发展的一个休息驿站，在人民币升值预期不变的环境下，企业的盈利增长仍在持续，对资金的吸引力并没有消失，那么，我们认为A股市场的趋势还是不会变。在目前指数区域，向下空间非常有限，而向上的空间仍然巨大。从风险与收益对比，现在这个阶段，就不应该是恐慌，而是高兴，市场又在创造新的机遇，也许现在买入仍会有一些损失，但随着时间和价值的推移，投资的回报是必然的。

　　随着市场的下跌，各类股票估值水平也进一步下降。据Wind资讯统计，按照TTM法统计，全部A股市盈率水平已经降至30倍以下，为29.1倍，而覆盖两市核心蓝筹的沪深300指数为27.47倍，目前一年期存款利率(4.14%)的倒数为24.15。若按照保守的08年25%的增长，A股动态市盈率23.3倍，沪深300动态市盈率为21.9倍。虽然美国、香港市场的市盈率长年保持在20倍以下，但不可对比的是，美国是一个成熟经济市场，运行在一个下滑的经济周期中，其经济增长仅为2.6%，而中国作为新兴市场，近几年GDP增长一直保持在10%以上，经济运行趋势健康而稳定，处于良好的上升周期，而中国具有优势的大型企业，多年来增长趋势更是保持在20%以上，这在美国等国家是不可想象的，因此无论是中国的宏观经济，还是微观经济实体，均具有很高的成长性，理应享受估值溢价，但目前实际上溢价已经不大。可以认为，当前A股的估值水平已经进入合理区间，未来市场即使下跌，空间也不大。尤其是核心蓝筹股的估值水平，目前已经凸现投资价值。

　　从价值投资的角度而言，在一个处于长期欣欣向荣的经济环境里，企业的盈利增长是可以持续而快速的。只要企业的盈利在增加，那么企业的价值就在增长。市场的波动无法准确把握，但企业的价值可以通过数据分析与严谨的逻辑推理。

　　目前部份优质的绩优股，按照成长性和动态估值，很多已经低于20倍，因此这个时候，不是恐慌出局，指望那很少的10%的下跌空间去回补，而更应该是冷静分析，捕捉机会，把握价值，分享成长。对于已经短期跌幅在30%以上的优质蓝筹股，大胆买入。即使部份公司存在一定的融资要求，但只要是在合理的范围内，筹融的资金能够给公司带来新的增长点，就仍然可以放心买入。

　　例如中国平安，虽然受再融资影响，但公司现有业务高成长动力，以及再融资成功后所带来的高成长预期，还是使得公司再融资顺利通过。同时虽然我们判断08年投资收益有可能大幅下降，但1月公司保费收入劲升40%，远高于去年同期。另外，低迷多年的债市也有望在今年重新崛起，而保险公司的大部分投资额度仍在债市，这一部分收益的大幅提升将替代股票市场的收益。同时公司努力提高新业务价值，通过各险种结构的匹配来平滑业绩的波动。

　　再如招行银行，近期跌幅也达到40%。作为上市以来高成长银行股的代表，公司业绩每年都能保持稳定增长，每股收益近两年增长率呈现加速趋势，07年超过100%增长，而随着基金代销、私人理财等第三方业务的开展，收入日渐多元化，未来招行净利润仍然将高速增长。虽然宏观调控会对银行业绩产生一定的影响，但这种影响的幅度是非常有限的，银行自身的应对和调节能力足以进行对冲。因此，银行业绩持续快速增长的预期依然非常明确，预期2008、2009年上市银行平均净利润增速在50%和30%的判断没有发生变化。

　　近期公司股价的下跌，除了受市场波动影响外，高额限售股份解禁也是原因之一，虽然公司部分解禁股变现冲动较大，短期股价可能会出现下跌，但是从另一个角度来看，将进一步强化目前的估值优势。预计公司2007到2009年每股收益分别为1.02元、1.50元、2.05元，对应2008年到2009年动态市盈率分别为19.85倍和14.53倍。"而这一估值，已经回到了05-06年熊未牛初的估值水平。这一估值，即便放在香港、欧美股市，仍然具有强烈的吸引力。

　　再如兴业银行，近期也是下跌40％以上，也是受到了高额限售股解禁的冲击，但作为新上市银行，公司良好的成长性使得公司每股收益是目前银行股中最高的，而从公司基本面看，依托强大的信用卡业务平台，近两年崛起迅速。作为国内第一家异地收购城市银行的商业银行，兴业银行被称为银行中的"平安"。成立以来每股收益增长均值都在40％以上，并逐年稳定递增。按照公司150%的增长率，2008年至少50%，市盈率甚至比招行还低，对于该股的策略就是越跌越买。

　　至于地产股的保利地产与万科，近期跌幅也非常大，市场很忧虑宏观调控对房地产行业的影响，但若仔细分析，并非简单。中国人口红利，强劲的现实需求，以及土地资源的日益减少，城市中心土地的稀缺，都净使得房地产行业在未来很多年保持现实的强硬需求，而调控，一方面压制了部份投机性的需求，使行业发展更趋理性，另一方面，也将促进行业的整合，提高行业集中度，将会给整合能力较强的龙头企业带来巨大的机会。万科作为老牌房地产类，上市18年来，净利年复增长率达到惊人的31.75%。依托行业大热，近年业绩增长不断提速，几乎每季度定期送股的策略掩盖了股价已经上千元的事实。万科2007、2008年将分别结算412.03和590.74万平方米，净利润将增长109.46%,同时每股收益将增长110%，由0.61元上升到1.28元。按照目前万科股价，08年的市盈率仅为17倍，而09年更是万科的高速发展年，其收入将超过1000亿，盈利将超过2元，目前的市盈率仅为10倍，10倍的市盈率，相当于05年万科股价在4元时的估值水平。同样，保利地产也是如此，目前手握116亿的已售未结收入，已经超过了07年的收入水平，而开工面积和在建面积，以及07年房价上涨所带来的超额收益均将在08-09年体现，未来两年公司仍然可以保持100%以上的增长水平，未来三年内，公司将收入1000亿，净资产300-500亿作为努力的目标，这也将是保利价值提升的保证。

　　目前投资者的主要心态是距离市场太近，太关注市场的波动，太关注股票的波动，一直盯着行情，一有风吹草动，就心跳加速血流奔涌，心情紧张，其实这并不是一个好的投资方法和思路。巴菲特最简单的投资就是：买入，持有，再买入，再持有。到最后资金用完，关系不大，只要是好企业，好股价，暂时的买套并不可怕，时间与企业的价值会让投资成功。

　　2、近期投资策略：

　　股市的波动是无法回避的，总会发生，但千万不要过度恐慌。每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生的历次大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些优秀的公司股票。------彼得.林奇。

　　近期市场的调整，使投资者损伤惨重，信心全无，市场也陷入崩溃边缘，盲目杀跌心态出现，但我们认为，倒春寒虽然来得猛，来得急，但毕竟很短暂，因为现在已经是春天。只要市场上这些优秀的企业每天都在不断地增加价值，我们相信这种动荡是短暂的，股价最终会反映不断增长的企业价值，这是一种经济规律，无可改变。虽然我们无法判断短期市场是否还有下跌，但还是建议投资者不宜盲目杀跌,而应等待市场新机会的再生。因此借用彼得林奇的一段话，希望能够给投资者一些安慰，并对未来保持信心。

　　我们坚持认为，中国宏观经济运行的基础没有变，趋势没有变，这是决定市场环境的大前提，虽然今年市场的波动会加大，但机会同样存在，我们早期曾一直提出：今年最大的机会是跌出来的，而目前，现在正在迎来这样的机会，现在要做的不是沮丧懊恼，而是潜心挖掘优质股票。部份连续多年业绩保持高速增长的优质股票，已经出现了难得的机遇。

　　因此我们的策略：

　　1、重仓投资者，以持股为主，不宜杀跌，耐心等待反弹机会。

　　2、有资金的轻仓者：

　　A)、长期价值投资者，可以继续等待，等待一季度上市公司经营业绩或者宏观经济数据确定后，根据市场状况再决定入市。

　　B)、中短期趋势投资者，可以根据自己具体情况进行适当回补。建议目标为跌幅较大的大盘蓝筹股以及前期抗跌，但近几天出现补跌的二线中小盘成长股。

　　3、由于宏观经济上防通胀任务坚巨，对上市公司经营产生的影响还需要进行观察，因此在经济数据未明确反映经济运行状况前，我们对市场未来上涨目标尚无法判断，因此目前市场暂以超跌反弹对待，因此不建议激进追高操作，特别是未出现大幅调整的品种，操作宜谨慎。

　　最后：借用2008年巴菲特致股东的信：我们一直都热爱自己的工作，也得到了许多有才华、有激情的人帮助。我们每天都是激情四溢，踩着舞步上班去的。------而我们要说的是：相信我们的国家及管理者，相信我们的市场，相信中国的经济，相信你自己手里持有的这些优秀企业以及它们给予我们的回报。 (本文来源：广发证券 )