被套的人，在问我何时反弹。空仓的人，在问我何时反转。

　　我倾向于猜测这是一轮没有像样反弹的下跌，因为等待反弹卖出的力量，实在是太强了，如果考虑到大小非的减持压力，反弹的空间将更为有限。我倾向于猜测，下跌会持续到反转的到来，因此，我也就把两个问题变成了一个问题来回答，这是我们在学校里常用的把戏，在政治卷子上，我最喜欢的答题方式就是：民主与法制的关系正如所有的类似政治术语的关系，答案参见上一题。

　　何时反转呢？

　　还是从基本面、资金面和政策面三个角度来看吧。

　　首先，政策面的标志，是印花税的降低。牛市始于股改，也就是始于政府以实事求是的态度解决股市历史遗留问题，中场则始于印花税上调，也就是政府用税收抽走上市公司所有盈利的那一天。反转的前提是印花税的降低，这应该是3000点以下才可能见到的，而市场不可能很快跌破牛市的心理线，所以政策面转暖尚早。

　　基本面的标志，是内需的启动。出口导向型的经济增长在08年将达到极致，由此导致股价在07年底见顶。所谓极致，就是出口的增速、出口对产业体系的带动、企业盈利增速和货币供应增速都达到若干年内的最高点。而美国的衰退和中国的通胀，已经预示了目前的经济增长模式不能再简单持续，目前的经济增长速度也超出了潜在水平。中国下一步的增长要靠内需，也就是要转变经济增长模式，那蒸汽机车变成内燃机车的动力切换过程，不可能在经济高速增长中无缝实现，其间的成本和代价是巨大的，耗时也是很长的。内需的启动半由天然(工资上涨)半由人力(政策扶持)，而在通胀下来之前，政策很难支持包括内需在内的任何需求因素，所以预言基本面转暖，也为时尚早。

　　短期看，最有可能出现的积极因素在资金面。从国内来看，流通市值从当年的8000亿已经提升到9万亿，而居民储蓄存款2年里基本没有什么增长，所以再指望老百姓手提肩挑地向股市输送弹药，完全是痴心妄想了。积极的因素可能产生在全球流动性方面，现在全球金融资产出现了一轮跌价，而资产跌价的过程中，负债并没有凭空消失，结果对应的都是权益的跌价。假如说金融体系用100万亿美元的本金，通过财务杠杆，创造出300万亿美元的金融资产规模的话，这一轮金融资产跌价20万亿美金，导致本金减少到80万亿，如果财务杠杆不变的话，金融资产总额将缩水到240万亿美元，也就是总体缩水20％。目前依靠美国央行降息，只能勉强支撑金融体系的财务杠杆，完全不能弥补一分钱的本金，流动性的恢复一定要依赖财政政策，而不是货币政策。只有美国和各国政府，为金融机构买单，充实资本金，流动性才能重回扩张之路。美国目前已经进入了追究金融机构负责人的阶段，按照惯例，一旦替罪羊被杀，政府破财免灾的行动就可能后续展开了。乐观的预测，今年下半年美国金融机构恢复营业，明年上半年H股和B股重新获得全球流动性推动，并超过A股价格，那么到明年下半年A股可能反转。但是悲观的预测，就是新任总统不愿意给前任擦屁股，导致美国金融机构继续处于信用紧缩状态，那复苏的过程将托后。更悲观的预测，就是美国的通胀封杀了联储降息空间，甚至在下半年转为升息，那么全球流动性不仅不能改善，反而会逆转，全球资产的牛市将确认终结，5年内不可能迎来反转。(背刀客)