新一届全国政协委员的贺强提出单边征收印花税的建议马上受到广大股民和网民的热捧。好象印花税下降只对股民有利，其实不然，印花税下降可能是利益相关方都是有利的，因为它有利于将市场的蛋糕做大。我们先考察一下现有的印花税率下对股民利益的影响有多大。

　　2007年，证券交易印花税完成2005亿元，比上年同期增长1017.4%，增收1826亿元，是2006年的11倍。2007年全年两市股票基金权证成交金额达到53.4万亿，按照双边0.15%左右佣金费率计算，去年券商佣金收入约1600亿元。仅印花税和券商佣金两项，证券投资者去年就累计付出3600多亿元，这一数字与上市公司2006年全年净利润总额相当，是2007年前三季度上市公司净利润的七成多。

　　根据证监会领导的分析，2004年上市公司的现金分红是196亿元，2005年是720亿元，2006年是1174亿元，他认为2007年的分红会远远超过这个比例。如果我们预测2007年的分红翻一番达到2384亿元，仍然比投资者的总交易费用少1216亿元，即2007年股民对市场的奉献远远大于分红所得。在这种制度安排下，要股民进行以分红为目标的“价值投资”，可能无法得到投资者的认同，因此，短线操作和投机盛行，是投资者对现有政策安排下的“对策”。

　　短线操作和投机盛行却又遇到交易成本过高的问题，这种政策效果的聚集效应是逼使散户不交易、少交易或者借基金等壳“入市”，变相成为机构投资者，这就是2007年530提高印花税后的情景。

　　由于交易佣金在竞争激烈时有可能下降，在降低费用方面，维护市场平稳运行，促进股市稳定健康发展的主要渠道是降低印花税率。降低印花税率实际上是资本市场利益相关方利益共赢和可能最大化的需要，其理由有：

　　从国家利益看，股市在一定高位运行，有利于实现国有资产的证券化，从而盘活资产的时候，实现国有资产的最大限度的保值增值。当前进入资本市场的国有资产只占国有资产总量很少一部分，要想使国有资产持续地证券化，就得有稳定的股市。要保持资本市场的繁荣，必须有投资者的热情，投资者的热情在于投资者利益的实现。投资者利益的实现在于费用合理和长期利益能够得到保障，因此，在企业业绩增长的同时，提高各种形式分红比例和降低印花税，是保证国家利益最大化的基本条件。同时，保持股市稳定也是在流动性泛滥时，防止通货膨胀的好办法，即将冲击商品的货币引入到资本市场的大海中来，为国有资产的最大化服务。

　　从上市公司利益看，股市的稳定发展，有利于优势企业在竞争中充分利用资本市场做强做大，只有上市公司成为各行各业龙头企业，成为产业进步和产业升级的平台时，股市的作用才能真正发挥。上市公司作为“资本”的平台和自我增值的需要，需要在适度回报股东的条件下，持续地向市场再融资。向市场再融资有两个条件，一是公司业绩好，这是内部必备条件，二是市场行情好。如果市场行情不好，上市公司本业以外的资本市场投资收益会受到直接影响。因此，从上市公司利益角度，交易费用下降，投资者合法利益追求能够保护，市场处于一种持续稳定发展状态，这是公司发展的最好的气候和环境。

　　从机构投资者看，印花税率下降，有利于其投资费用的下降，提高收益，进而对居民的理财业务的开发有利。机构投资者有做大做强的利益诉求。要做大做强就得有两个条件，即市场稳定发展，有利于投资，能够向投资者或者持有人提交满意的回报，同时，交易费用下降，从而从成本控制角度提高收益。当然，交易成本下降，也有利于其投资活跃度的提高。当然，机构投资者在佣金方面处于谈判的甲方地位，有可能降低佣金费率，但无法降低印花税率。因此，印花税率下降是机构投资者利益最大化的的基本诉求。

　　从普通投资者利益看，交易印花税率下降，就是收益的提升，他们当然举手赞成，他们的交易热情，是整个市场保持温度和热度的基本条件。

　　总之，印花税下降是利益相关方都是有利的，只有国家利益、机构利益、上市公司利益及广大股民利益都可能从中得以实现，印花税率的调整才可能实现，也只有理解这一点，印花税率的改革是十分必要的。(李国旺博客)