中金国际：天地科技 资产注入值得期待 推荐

　　要点:

　　 天地科技仍然保持较快的发展速度。由于内生性增长，以及注入山西煤机40.8%股权等因素的共同推动，2007年上半年公司实现营业收入12.04亿元，同比增长34.99%；实现归属于母公司所有者净利润1.09亿元，同比增长126.04%。

　　短期内整体上市可能性不大，但资产注入仍是大势所趋。7月份天地科技针对关于公司整体上市的市场传言做出了澄清公告，称“煤科总院未有借助天地科技整体上市的计划”，因此短期内煤科总院整体上市的可能性不大，但通过资产注入做大天地科技仍然是大势所趋：一方面，公司股改中有“以天地科技作为唯一的资本运作平台”的承诺；另一方面，国资委也在鼓励央企利用资本市场实现整体上市。

　　情景假设：注入山西煤机剩余股权和上海分院剩余资产。如果煤科总院将持有的山西煤机剩余39.2%股权和煤科总院上海分院剩余资产注入上市公司，这样煤炭采选设备方面的业务就都集中到了天地科技这个平台之下，减少了与母公司之间的同业竞争。

　　假设这两项资产注入，估计会增加公司净利润大约38.36%。

　　维持推荐投资评级。假设08年公司增发10%实现上述资产注入，将使得EPS增厚25.78%，按照摊薄后总股本计算EPS为1.72元。而且，未来煤科总院仍然有抚顺分院、重庆分院、西安分院、北京煤化工分院、南京所、杭州所和淮北所等资产可以继续注入。如果没有资产注入，当前估值相对合理；如果进行前述资产注入，2008年EPS为1.72元，按照年42倍PE估算，目标价则为72元，相对于当前价还有24%的上升空间。

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