——注意快速冲高后可能出现的回落

　　1、9 月份A 股市场呈现高位振荡走势， 上证指数基本在5000 点到5500 点之间波动。最终上证指数以5552.30 点收盘，全月上涨了6.39%。深圳成指则上涨了5.55%。

　　2、具备“比较估值优势”和传统上的防御型品种，如钢铁、交通运输和化工等，受到投资者的青睐。9 月18 日美联储宣布下调利率，则带来了美元的持续贬值，进一步推升资源产品价格以及全球股市的全面上升，由此也带动了A 股市场上采掘、有色金属等资源类个股的持续上涨。其中采掘板块的月度加权平均收益，更是达到了39.8%。

　　3、对于10 月份，仍会有一些积极因素支撑股指继续创新高：1)供求关系有望改善。随着新股申购分流的资金逐步回流二级市场，以及长假前被压抑的做多动能在长假后很有可能得到集中释放，使得我们对10 月中旬以前A 股市场的表现，相对乐观。2)对三季度业绩的期待。和7 月、8 月份蓝筹股带动的中报业绩行情相类似，对三季度业绩的乐观预期，很大程度上也成为支撑10 月份A 股市场活跃的一个重要因素。

　　4、但在市场的快速冲高过程中，对市场可能面临的压力，投资者同样需要谨慎：1)频繁调控加大后续市场的不确定风险。一方面，频繁调控带来的“累积”效应对上市公司经营环境和盈利能力的影响，值得投资者关注。同时，在“常规性”的调控手段所起到的效果有限，而所面临的制约有所增加的情况下，未来行政性调控的取向也日益明显。2)短期估值缺乏足够吸引力。目前A 股市场的估值已经对业绩有所透支，使得业绩表现进一步推动市场向上的动力大大减弱。同时，如果短期股指继续快速上升，难免会引发市场甚至监管层对A 股市场制造“泡沫”的忧虑，使得在股指的快速上升过程中，所面临的调控风险，预期也将增加。

　　5、综合来看，经历9 月份新股密集发行的考验以及“国庆长假”对市场短期投资意愿的抑制之后，我们预期长假过后，A 股市场将有望重新活跃。同时，对上市公司三季度业绩的乐观预期，也有望对10 月份A 股市场的表现构成支持，使得上证指数在10 月份冲击6000 点的可能性依然存在。但是，短期估值缺乏足够吸引力，使得在股指的快速上涨过程中，其所面临的估值压力和调控的风险，也将增加，因此，对于短期快速冲高后可能出现的调整走势，投资者同样需要保持谨慎。

　　6、在品种选择方面，在市场估值不断上升的背景下，具备“比较估值优势”和“确定性的业绩快速增长”仍是下阶段市场关注的两大主线。同时，美联储大幅降息，使得美元进一步走低，并持续加大了人民币升值的压力，在此情况下，“美元贬值”和“人民币升值”将成为我们在下阶段持续关注的战略性主题。