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深度研究精选高增长潜力股一览（10.09） |
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| www.cnfol.com 2006年10月09日 15:10 中金在线/股票编辑部 |
＝＝＝＝本文重点推荐个股一览＝＝＝＝
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群益证券 时代新材：天时地利 高速增长 买入
时代新材经营凭借“铁路大建设”及“铁路部门渊源”进入“天时”、“地利”阶段，加之“产品集中度提高”与“原材料成本下降”两大重要趋势形成，预计2007~2008年时代新材进入爆发增长阶段，投资建议为买入。
时代新材经营凭借“铁路大建设”及“铁路部门渊源”进入“天时”、“地利”阶段。
考量时代新材新增高铁项目配件特点，公司生产模式将由之前的“小批量、多品种”逐步转化为“大批量、少品种”，将大大提高时代新材的生产效率及盈利能力。
考量钢材、生胶价格长期趋势，时代新材第二大趋势“成本下降、毛利率走高”将形成。
时代新材在本轮景气上升段经营计画成功可能性远大于之前，执行力风险相对小得多。
预计2006~2008年时代新材桥梁支座销售额分别将达0.34亿、1.45亿及2.5亿，为公司成长的主要利润来源；原有业务中高分子减振弹性组件、高分子复合材料、涂料及新型绝缘材料、电磁线业务CAGR分别增长26.85%、124.65%、18.67%、11.10%。
预计2006、2007、2008年时代新材净利润YoY分别增长13.7%、137.6%、62.6%，EPS分别为人民币0.13、0.30、0.49元，以2006/9/28收盘价计算，P/E分别为47.55、20.01、12.30倍，考虑其快速成长性，估值偏低，建议买入，12个月目标价为人民币7.35元，上涨空间为23%。
时代新材经营凭借“铁路大建设”及“铁路部门渊源”进入“天时”、“地利”阶段。
时代新材前身为铁道部株州电力机车研究所橡胶试验室，具极强的铁路背景，前十大股东分别隶属南车及北车集团，这样的背景对公司经营构成双刃剑。一方面，公司作为大陆铁路部门的“贴身供货商”，议价能力很弱(被动接受)，在景气(铁路)较差或原材料成本上升时段，公司盈利能力面临下降；另一方面，在景气大幅攀升的时候公司则可籍此获取较大的市场份额。2005年起，大陆铁路建设进入井喷阶段，尤其是高速铁路的大量建设以及相关车辆配件需求的增长将为公司新老业务大幅扩张。运用于高铁的新产品有“五朵金花”：桥梁支座、CA砂浆、轨道减振器、高铁用塑料扣件、桥梁用防水涂料。因此我们认为时代新材目前处于“天时”(铁路大建设)及“地利”(铁路背景)。
考量时代新材新增高铁项目配件特点，公司生产模式将由之前的“小批量、多品种”逐步转化为“大批量、少品种”，将大大提高时代新材的生产效率及盈利能力。
时代新材主要产品是利用橡胶(原料为生胶)及金属构件(主要是钢、铜)制造具有缓冲、减振、降噪功能的配件产品；另外还生产一些纯塑料产品及电磁线等产品。之前公司产品集中度非常低，产品种类多、数量少、市场容量小，大部分产品属于“非标准品”，因此生产加工难度相对较大，生产效率较低。我们认为，由于大陆铁路建设规模高速增长，相关配套件市场容量巨大，且标准化部件(如CA砂浆、桥梁支座、扣件、轨道减振器、防水涂料等)占相当比重，这意味着时代新材生产模式将由之前的“小批量、多品种”逐步转化为“大批量、少品种”，这将大大提高时代新材的生产效率及盈利能力。这是时代新材目前形成的第一个重大趋势。
考量钢价、生胶价格长期趋势，研判时代新材第二大趋势“成本下降、毛利率走高”将形成。
2005年时代新材生产成本中，钢铁及橡胶成本占70%左右，其中钢材占75%，橡胶占25%。观察图1，2H2005以来钢材价格出现大幅回落，毛利率逐季回升，而天胶价格在1H2006出现暴涨(钢价也曾出现反弹)，导致公司毛利率走低，3Q2006天胶价格大幅下挫，预计3Q2006毛利率将QoQ出现回升。考量未来两年大陆钢材产能过剩状况仍将持续，钢价大幅上涨可能性较小；另外由于全球经济放缓可能性较大，加之考量人民币升值趋势，大陆生胶等原材料价格走低的可能性较大，综合研判我们认为时代新材第二大趋势“成本下降、毛利率走高”将形成，4Q2006毛利率将回升至24.8%，2007年毛利率将维持在25%以上的水准。
预计2006~2008年时代新材桥梁支座销售额分别将达0.34亿、1.45亿及2.5亿，为公司成长的主要利润来源；其它四类新产品销售额分别为0亿、0.5亿、1.5亿；原有业务中高分子减振弹性组件、高分子复合材料、涂料及新型绝缘材料、电磁线业务CAGR分别增长26.85%、124.65%、18.67%、11.10%。
时代新材计划在十一五期间大力培育“五朵金花”：桥梁支座、CA砂浆、轨道减振器、高铁用塑料扣件、桥梁用防水涂料，计画分别形成一亿元以上的销售额。我们认为由于时代新材产品将在铁路建设的中后期使用，因此我们认为2007~2008年将为公司产品需求增长最快的两年(这与相关机械设备需求增长高峰出现在2006~2007两年不同)。
从目前情况看，桥梁支座业务的能见度最高，该业务系公司采取引进意大利ALGA公司先进技术模式，合作完成订单。预计2006~2008年销售额分别将达0.34亿、1.45亿及2.5亿，预计该业务毛利率将达35%左右。
其它四大产品目前国内尚未能确定是否使用国内产品，时代新材仍处于研发、试用、争取阶段，因此能见度较低，惟考量政府之于高铁项目“引入技术而非纯进口产品”意图，我们认为时代新材可继续采用桥梁支座之“与外资进行技术合作”模式，取得订单。我们认为正是时代新材与铁路部门之深厚渊源，促使想分一杯羹外资公司选择与公司合作。保守预计，2006~2008年该四类产品分别将形成0亿、0.5亿、1.5亿销售。
预计2006～2008年原有业务中，高分子减振弹性组件、高分子复合材料、涂料及新型绝缘材料、电磁线业务CAGR分别增长26.85%、124.65%、18.67%、11.10%。
我们认为，时代新材在本轮景气上升阶段取得成功可能性远大于之前，执行力风险相对小得多。
我们认为，未来三年制约时代新材发展的因素是其国企体制以及管理层执行力，“执行力不足”成为市场最关心问题。从公司经营历史看，上市后曾被寄予厚望的“汽车用空气弹簧”项目由于市场原因，至今仍无进展；公司曾经历短期投资失败，导致利润大幅下滑。惟我们认为，一是公司经历该类挫折后，经营运作已变得更加成熟，2006年公司就转让了房地产业务资产，以便集中资源于主业；另外与之前公司运作“汽车用空气弹簧”项目不同的是，当前的市场正是公司专注多年、拥有各类资源的铁路市场，而非之前完全陌生的汽车市场。因此我们认为，时代新材在本轮景气上升阶段取得成功可能性远大于之前，执行力风险相对小得多。
预计2006、2007、2008年时代新材净利润YoY分别增长13.7%、137.6%、62.6%，EPS分别为人民币0.13、0.30、0.49元，以2006/9/28收盘价计算，P/E分别为47.55、20.01、12.30倍，考虑其快速成长性，估值偏低，建议买入，12个月目标价为人民币7.35元，上涨空间为23%。
预计2006、2007、2008年时代新材净利润YoY分别增长13.7%、137.6%、62.6%，EPS分别为人民币0.13、0.30、0.49元，以2006/9/28收盘价计算，P/E分别为47.55、20.01、12.30倍，考虑其快速成长性，估值偏低，建议买入，12个月目标价为人民币7.35元，上涨空间为23%。 (发送"YXAＫ"移动用户发至2911600，联通用户发至9901600你就可以得到"一只突破大3底，进入稳步上攻阶段的牛股"每条0.3元，请放心不包月。)
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