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深度研究精选高增长潜力股一览（09.27） |
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| www.cnfol.com 2006年09月27日 15:08 中金在线/股票编辑部 |
民生证券 华兰生物：血站整顿使行业利润飚升 优于大势
投资要点
血源紧张导致血制品价格大幅上涨，产品在8月份大幅度涨价。
血源紧张局面短期内还不能缓解，血站改制具有较大不确定性。
疫苗产业建设周期较长，短期内不能见效
年终每股收益可达1元以上，目前估值基本合理。
调研简报要点
一、血源紧张导致血制品价格大幅上涨
血浆制品不是普通商品，因为涉及到重大公共安全问题，受到国家卫生部门的严格管制。血液和血浆供应全部由各省血液中心和地方血站供应。血液采集实行无偿献血制度，用于生产血制品的血浆则单独采集，由单采血站有偿采集。血液中心和血站都是卫生部门下属的事业单位。
97年以前，受利益驱动，血站滥建滥采现象比较严重，导致血浆污染、艾滋病传播等严重的事故至今尚未消除，国家开始严厉整顿血站采血，血头贩血问题，其中河南省采集工业血浆的单采血站全部关闭。2004年，艾滋病防治不容乐观。针对经血传播疾病、艾滋病防治的疫情，吴仪副总理特别指示，将血液整治工作列入2004年全国整规工作重点内容。全国904家采血机构中，约7%被关闭，82家被立案调查。整治工作一直持续到2005年3月份。由于疫情严重，事关重大，重点整顿工作结束后血浆采集可能仍会被严格管制。
血浆采集是为工业生产提供原材料的，应该在管制下实行市场化运作，但目前单采血站是血液中心和地方卫生局的附属机构，管理机制的矛盾较为突出。卫生部的思路是将单采血站改制，成为独立企业，以便于监管，但由于行政部门与血站的利益关系，改革进展缓慢。
血液整治与血站改制使目前的血浆供应紧张，一些小的血制品公司已经停产。由于供应紧张，原料血浆的价格已经大幅度上涨，吨浆价格已经从27万上涨到42万。
同其它公司一样，华兰生物的原料浆采集在广西、贵州等偏远省份，原料基地比较巩固，但目前原料供应也比较紧张，只能满足80%的需要。
原料紧张使公司产品供不应求，公司白蛋白价格在8月份从220元飚升到350元，丙球等小制品的销量也大幅度上升。
二、疫苗产业建设周期较长
华兰生物已经公告在临床阶段的疫苗有禽流感疫苗、吸附破伤风疫苗、脑炎球菌疫苗、流感疫苗等，这些疫苗都在临床初期，离临床完成尚有较长的时间。公司的疫苗生产车间处于基建和设备定购阶段。从这些进度判断，公司的疫苗产业在五年内难以见效，产生较大的盈利需要的周期更长。
三、血源紧张局面短期内还不能缓解
血源紧张是政府严格管制造成的，血浆是特殊商品，这种管制也很有必要。从短期来看，国内采血体制、血站还没有完全规范，整治清理工作还未结束，因此血源紧张的局面还将维持，起码2006年内这种局面不会结束。从长期来看，血站实行市场化运作后，原料供应将占据更重要地位，血站将成为一种垄断资源，生物制品公司必须有血站作后盾。当前的情况是，血站的要价很高，控制血站可能会付出很高的成本，有很大的不确定性。
四、投资建议
根据我们的调研，血制品供应的紧张局面不会改观，下半年血浆制品大幅度提价，因此华兰生物下半年的业绩将好于上半年，预计全年每股收益可能达到1元，目前的股价仍有上升空间。
从长期来看，公司有较大的不确性，建议投资者注意风险。
中银国际 G包铝 ：未来几年公司盈利水平将保持稳定 |
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