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深度研究精选高增长潜力股一览（09.26） |
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| www.cnfol.com 2006年09月26日 14:39 中金在线/股票编辑部 |
广发证券 G福耀 ：下半年业绩好于预期 买入
公司战略规划：10年后全球玻璃老二公司的战略是5年滚动制定，公司力争在2008年使汽车玻璃产能达到4000万平米。曹德旺董事长将直接继续带领福耀10年，使福耀目前所处的全球玻璃市场第六位上升到第二位。公司仍将专注于汽车玻璃，并将经营力量集中在汽车玻璃国际OEM市场。公司在2004年以来加大国际市场开拓力度，“2006年开始出口业务迅猛增长”正是开始收获的表现。我们有理由相信，公司汽车玻璃在全球市场占有率将会持续提高。在保证产能扩张的前题下，公司将加快人才的培养和扩张，解决目前人才储备跟不上产能扩张的问题。
新建产能将在2007年陆续投放市场公司在2006年开工建设的海南浮法生产线(30万吨)、广州汽玻生产线(300万套)、北京汽玻生产线(100万套)将陆续在2007年8月、7月、3月投产，届时公司的产能在未来三年无需进行扩张，产能将提升2倍。
依靠汽车玻璃“质优价低”竞争优势快速扩张OEM市场公司是国内汽车玻璃的领头羊，与国内供应商信义玻璃、耀皮玻璃等相比，信义玻璃的目标主要是国外的维修市场，因此对福耀的OEM配套市场没有影响，耀皮玻璃的玻璃业务收入为3亿元，规模上还偏小。与国外供应商相比，公司产品质量与之相差不大，但产品价格却低15－20％，具备明显的竞争优势。
公司目前占有国内汽车玻璃出口OEM市场的40％，占高档汽车玻璃OEM市场的60％。公司出口市场主要集中在国外的OEM市场，而将维修市场作为次要业务，因此公司OEM业务受反倾销影响较小。OEM的市场潜力较大，2006年上半年福耀OEM业务增长了40％，增长比2005年明显加速。目前公司拥有北美、香港销售总部，在欧洲拥有办事处，公司将可能在2007年设立欧洲总部，预计公司OEM市场业务将会继续取得较快增长，公司目前的OEM订单已经承接到2007年。
浮法玻璃自给率快速提高公司汽车玻璃的优质浮法玻璃目前60％自给，长春、福清总部基本全部自己供给，重庆、上海地区的50％自给率。随着海南浮法的投产，预计优质浮法将达到100％自给率。
建筑玻璃将进行深加工通辽和双辽生产线本属于旧生产线，有三条老线和一条双辽优质浮法新线，三条老线主要用于生产建材，使用年限已经达到15年，基本需要冷修，预计冷修和产品结构改造后两公司的经盈利能力将会有所提高。另外公司本部的浮法三线也生产建筑玻璃，该生产线主要提供深加工工程玻璃的中间品。公司目前加大了建筑玻璃进行深加工力度，研究设计院成立后将加强这方面的研究能力。公司在建筑玻璃的规划定位是：镀膜玻璃产量200万平米，中空玻璃产量200万平米。预计该目标在2008年将可达到。本次出口退税下降不影响公司产品出口本次出口退税并未涉及汽车玻璃方面，主要涉及建筑玻璃，而公司的建筑玻璃出口很少，因此对公司基本没有影响。
公司采取天然气替代和期货保值措施降低重油成本公司成本主要由原片玻璃38％、折旧10％、PVB膜28％、人工及电费15％构成。而原片玻璃的主要成本在重油、烧碱等，因此重油在汽车玻璃所占比例远远小于浮法玻璃原片。国内的烧碱产能较多，采购也较为容易，因此影响玻璃原片的成本因素主要是重油。从油价的长期走势来看，我们认为难以下跌，公司也持有这种判断。公司在采取规避重油价格波动的措施上，主要采取天然气替代和期货保值的手段，公司已在双辽地区、海南新线采取了天然气替代重油的途径，期货保值也正在研究中之中。
经营业绩预测及投资建议从第三季度的经营情况看，要好于第二季度，第二季度盈利2亿元，而第四季度的经营情况一般来说，不会差于第三季度，下半年的情况要好于市场预期。因此全年获得6亿元的净利润是较为保守的估计，为了保证2007年不低于30％的增长幅度，我们预计公司在年底会进行一些会计计提准备，将2006年的净利润控制在6亿元左右。我们预测2006年的销售收入在40亿元，全年业绩在0.60－0.65元／股，预计2007年的利润将同比增长30％以上。
7月中旬以来公司股价走势落后于市场，给部分投资者提供了低成本的买入机会，另外曹董事长表示如果股价接近6.38元，将会大幅度增持福耀股票。我们认为，尽管股价自9月15日以来有15％的涨幅，但以福耀的业绩和增长情况，合理价位应该在10元以上，我们给予推荐“买入”评级。
风险提示人民币升值对公司构成负面影响，从股票操作来说，人民币升值对公司的股价是负面消息。但由于公司进口PVB膜和重油也将抵消部分人民币升值带来的影响，加上福耀出口快速增长势头基本不受影响，因此因人民币升值带来的股价下挫应该是买入的好机会。
天相投资 G榕泰：应对原料涨价，彰显龙头本色 买入 |
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