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新加坡指数期货攻击性历史的启示 |
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| www.cnfol.com 2006年09月11日 13:41 期货日报 彭红枫 吕思颖 |
股指期货境外上市是当前中国股市所面临的一个困扰。继文莱试图推出“中国统一指数”之后，新加坡交易所正式宣布上市新华富时A50中国指数期货。由于新加坡交易所一向在产品创新方面最有侵略性，故其成为我国股指期货发展的最大威胁，引起我国业内人士和管理层的重视和担忧。笔者通过分析离岸股指期货的案例，不同国家、地区交易所的态度和反应，及对其后的衍生品市场发展的影响，并得出了我国目前以股指期货作为突破口发展衍生品市场的一些启示。
一、离岸股指期货市场对本土市场的影响分析
新加坡交易所成立于1999年12月1日，由新加坡国际金融交易所(SIMEX)和新加坡证券交易所(SES)合并而成。新加坡交易所(SGX)不仅开创了股指期货境外上市的先河，也是目前拥有股指期货境外上市品种最多的交易所。截止到2006年7月27日，在新加坡交易所挂牌交易的股指期货合约有8种，其中6种是境外上市的合约；股指期权合约有4种，全部是境外上市的合约。
在抢夺别国股指期货与争取定价权方面，SGX创造的经典案例颇多，其中影响最大的是抢先推出的日经225指数期货与MSCI台证股指期货。
1、新加坡日经225指数期货
最早的股指期货境外上市的事件发生在1986年9月3日。当时的日本对本土金融衍生品交易管制严格，但同时日本经济正处于繁荣时期。新加坡国际金融交易所(SIMEX)抓住这一时机，不顾日本的抗议，抢先于日本推出了日经225指数期货。
1987年5月，日本管理者允许本国投资者交易SIMEX的日经225股指期货。事件发生当日，日经225指数下跌1.01%。此后，SIMEX的日经225股指期货交易量迅速发展起来。两年后的1988年9月3日，日本大板证券交易所推出了自己的日经225股指期货，欲夺回指数期货的市场主动权，并在此之后开放市场，开拓创新，一直以积极的态度面对。在1999年通过将公开喊价全部改为电子下单，交易量迅速扩大，2004年的市场占有率已高达76％。它们还积极吸引国外投资者与散户参与其股指期货市场，2004年外国人投资比例占45.4％，已经与日本国内自营商平分秋色。
同时，个人投资人的参与比例，已经从2003年不到1％，提升到今年上半年的 2.5％，并计划推出迷你日经股价指数期货(小日经)，吸引个人投资户。其间虽然也曾历经了交易量萎缩的灰暗期，但如今已走出阴影，日均量与持仓量皆稳步上升。近年来，大阪日经指数期货的流动性已超过了新加坡日经指数期货，掌握了这项期货品种的交易主导权。 |
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