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深度研究：周末精选潜力股一览（08.18） |
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| www.cnfol.com 2006年08月18日 14:31 中金在线/股票编辑部 |
＝＝本文重点推荐个股＝＝
联合证券 横店东磁：蓝海战略指引自主创新 增持
天相投资 G云铜：将成长为资源型一体化大型铜业公司
海通证券 G澄星：资源型的精细磷化工生产巨头
中信建投 G城建：知来者之可追 买入
海通证券 G亚宝：公司业绩的快速增长或始于明年 增持
联合证券 横店东磁：蓝海战略指引自主创新 增持
公司通过“蓝海战略”，避免了与国内同行及欧美日厂商的正面直接竞争，实现了高利润率、高成长领域－“蓝海领域”的顺利开拓。
公司积极开拓高端市场，避免了与国内一般磁性材料企业的同质化激烈竞争。
公司利用中国劳动力及技术人员成本较低的优势，积极开发高端产品，并使得其高端产品的制造成本大大低于欧美日厂家。这使得欧美日厂家在相当多的产品上无法与东磁进行正面竞争，东磁因而顺利实现了市场开拓和收入增长。(发送“YXAＱ”移动用户发至2911600，联通用户发至9901600你就可以得到“一只短期内有望翻番的黑马”，每条0.3元，请放心不包月。)
公司具有较强的自主创新能力，这一方面为其“蓝海战略”提供支撑，另一方面也为其可持续发展打下坚实基础。其电机磁瓦和软磁产品领域的开拓就是其自主创新能力的有力说明。目前公司还有较多的技术储备，足以支撑其未来的持续增长。
预期06-08年业绩持续增长，EPS分别为0.66、0.78、0.95元。
按照贴现现金流估值其每股价值在18.17元，按市盈率估值，每股价值为19.8元。我们认为，合理价值区间为18-20元，维持增持评级。
蓝海战略获取超额收益
对于横店东磁持续稳定的高盈利能力，不仅国内同行，而且日本的磁性材料企业都大惑不解。通过实地调研和深入分析，我们发现，横店东磁实际上实施了蓝海战略，即通过创造需求，突破传统的血腥竞争所形成的“红海”，拓展新的非竞争性的市场空间－“蓝海”。
表1显示，由于欧美日磁性材料企业和国内一般磁性材料企业所具有各自优势弱势，使得欧美日企业的整体盈利能力一般，而国内一般企业的盈利能力也不尽人意。
图1显示，横店东磁通过改变中国一般磁性材料的中低端市场定位，积极开发高端产品，以低于欧美日厂商价格顺利拓展了高端磁性材料的市场－即“蓝海”，并取得了较高的收益率水平。
图2显示，横店东磁与欧美日厂家及国内一般厂商的价值曲线存在较大的差异。
一方面，横店东磁在产品质量、产品性能、产品系列、研发能力、供货能力、管理水平等方面都优于国内一般厂商，而与欧美日厂家相比的差距较小；另一方面，横店东磁在产品价格低于欧美日厂商。横店东磁独特的价值曲线带来了持续的超额盈利能力，这就是“蓝海战略”。
横店东磁对于电机磁瓦市场的开拓可以被认为是其“蓝海战略”实施的成功案例。该市场原来主要掌握在日系厂商如TDK手中。横店东磁通过不断的研发和市场开拓，先后获得了BOSCH、PULSE、VALEO等世界主要汽车电机生产商的认证，从而成功地打开了该市场。据公司介绍，电机磁瓦产品2005年毛利率高达44%，远远高于其产品平均30%左右的毛利率水平。此外，横店东磁的电机磁瓦目前占全球市场份额仅有5%，进一步的成长空间较大。电机磁瓦就是横店东磁开拓的利润丰厚、竞争并不激烈的“蓝海”。
自主创新实现可持续发展
自主创新不但是横店东磁实施“蓝海战略”的前提，也为横店东磁的可持续发展提供了坚实的基础。 |
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