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白描中国的股指期货 |
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| www.cnfol.com 2006年07月20日 10:28 北京青年报 于军礼 |
中国金融衍生品交易所即将挂牌，沪深300指数期货将成为首只上市的股指期货品种。股指期货是以股票指数为标的的一种期货合约，买卖双方交易的是指数，按照期货规则开仓及平仓，实行保证金交易，合约到期后以现金进行交割。香港恒生指数期货合约也是投资者最为熟悉的股指期货。
在各指数中首先选择沪深300指数主要是考虑市场覆盖面高，300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。以大盘股为主，总体业绩良好，市场代表性强。这也反映了它的基础价值，股改以后的全流通将提高沪深300指数的价值。因此，沪深300指数是首选股指期货产品股指期货标的价值量大小，也是产品设计的关键问题所在。
美国的标准普尔500指数期货是较为成功的股指期货，最初设计是每个点数为500美元；后来由于指数一路攀升，股指合约价值过大不便于交易，标准普尔500指数期货缩小一半，每个波动点改为250美元，并推出了每个点数为50美元的迷你小型标准普尔500指数期货合约。香港恒生指数合约一个指数点为50港元，考虑到我国期货市场和证券市场实际运行情况，股指期货标的价值量设计不宜过小，也不宜过大，应当适合投资者需求，首先是机构投资者需求。目前的设计方案是每指数点的合约乘数为100元。
按照目前沪深300指数约在1300多点计算，合约价值在13万元以上。股指期货实行保证金交易，按10%的保证金比率计，每份合约合1万三千元。合约月份为交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。合约到期交割月份的选择也参考了国外主要指数期货的交割月份设计，最初挂牌的是交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。比如，6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约，再加上9月和12月两个季月合约。
每日涨跌幅依据现货市场个股10%的涨跌幅限制，为了抑制市场非理性过度波动同时引进“熔断”制度，即涨跌幅达6%时熔断10分钟；在国外交易所中，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。“熔而断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的意思是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。按照目前的设计，6%的日涨跌幅将是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。10分钟后放开至10%涨跌幅，事实上股指涨跌超过6%的现象是相当少见的。
股指期货最小波动单位为0.5个指数点，交易时间为上午比现货市场早15分钟开盘，下午比现货市场晚15分钟收盘，履约交割方式为现金结算。国际上投资基金经常运用股指期货等金融衍生工具来对冲现货资本市场上的风险，即在股票价格低时买入股票，在股票价格高位时卖空股指期货，以规避股价回落造成的损失。股指期货推出后，我国证券投资基金和个人投资者就可以采取对冲方式回避风险。股指期货不仅可以为投资者在股市上涨和下跌中提供投资机会，同时有利于市场股票持仓稳定，市场的稳定性将趋于增强。
文/格林期货 |
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