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股指期货 一场鸡蛋之争 |
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| www.cnfol.com 2006年07月20日 10:27 北京青年报 黄小东 |
股指期货最早出现在经历了1929~1933年经济大危机之后的美国堪萨斯农产品交易所，之后就迅速地风行全球资本市场，截止到2005年，根据国际清算银行的统计，股指期货已经成为全球交易量最大的金融衍生产品。
没有人能对这一金融产品所带来的价值视而不见。上交所早在2002年就完成了一整套引入股指期货的方案。但未通过证监会审批。就在不久前，世界最大的期权交易所———芝加哥期权交易所，正式推出中国股票指数期货(下称股指期货)，这是首个基于16家中国公司股票构成的芝加哥期交所中国股数期货合约；新加坡交易所近期也正在紧锣密鼓地计划推出中国A股股指期货；香港交易及结算所有限公司也随后上市同类产品。海外纷纷推出中国股指期货的消息无疑加快了国内引入我们自己的A股市场股指期货的步伐。
股指期货终于越来越近了。那么我们该如何去认识它呢？
其实对经历了权证的股民而言，股指期货并不是一件多么复杂的东西。它有点像赌博游戏。假设有两个人：A和B，A觉得三个月以后北京的鸡蛋要涨到5毛钱一个，B觉得三个月后这个鸡蛋不可能涨到这个价，谁都说服不了谁，于是大伙儿花了点钱找个人当公证，签个协议说，三个月后B以5毛钱的价格卖鸡蛋给A。这样分别从A和B的角度来看，这个协议都是划算的，公证人也开心，因为他也赚钱了。
股指期货交易差不多就是这样子，在股指期货交易里面，股票指数就是这个鸡蛋，股指的涨跌就是鸡蛋价格的变动。而交易所和代理商就是这个赚取中介费的公证。
你可能会觉得，两个闲人为了三个月后的鸡蛋价格打赌，这有什么意思呢？也不能为社会创造价值。
●套期保值和价值发现
可如果B开了一家养鸡场的话，意义就不一样了。
如果B开了一家养鸡场，而且今年产量很好，他可能会担心别人的产量也很好使得北京市场上鸡蛋的供应量加大导致鸡蛋价格下跌给自己带来损失，一旦他和A签订了这样的协议，他就可以安心的按每个鸡蛋5毛的价格出售。这种保障自己价值的能力就是股指期货的最大功能：套期保值。只不过这个时候保障的是自己手里股票的价值。
另一方面，B还可以通过观察市场上这样合约的价格来判断未来鸡蛋的可能价格。如果大家都是按照每个鸡蛋8毛钱的价格签的协议，那么表示大伙儿都认为未来市场上鸡蛋价格上涨的可能性很大。同样道理，投资者也可以类似地判断股市的行情，来提前布局，调整自己的投资。这就是股指期货的价值发现功能。
●以小搏大
如果A、B的协议打赌的是500个鸡蛋，为了防止一方违约，公证人会按照比例收取一定的保证金。比如收取A10元，这样从A的角度来看，就相当于只花费10元钱就暂时拥有了500个鸡蛋。
指数期货交易也采用类似的保证金制度，支付一定数量的保证金，就能进行交易。假设恒指处于15000点，根据恒指期货和约恒指每点价值50港元计，一张恒指合约价值为15000×50=75万港元，按金(保证金)只需约4.8万港元。如果，恒生指数上升1%，即150点，则可盈利7500元港币，回报达到15.6%。恒生指数期货为投资者提供了超过10倍的杠杆回报。
●卖空渠道
在上文的那个例子里，如果鸡蛋价格上涨，A赚钱；如果价格下跌，那么B赚钱。
长期以来，在国内股市投资只能做A，也就是说只能通过持有股票，并且股价上涨才能获益。而指数期货就提供了股价下跌也能获利的渠道。投资者可以在跌市时，卖空指数，用期货盈利。比如投资者预期股指会下跌，就可以购买一张看空期指合约。如果恒指果然下跌了1%，投资者就能获益。实际中投资者常常用这个功能来轧平现货市场的头寸。比如如果投资者同时持有股票基金的头寸，恒指下跌，使得指数基金亏损了1%，但是股指期货的盈利可以弥补这个损失。
●零和博弈
在上文的那个例子里面，无论鸡蛋的价格如何变化，A和B总有一个人会发生损失。用博弈论的术语讲，这是场零和博弈。
在股指期货的实际交易里面，往往也是如此。有赢钱的就有赔钱的。特别是由于保证金交易的特殊性，其风险较高。如果指数下跌1%，投资者蒙受的损失可能是10%甚至更高，而且按照交易规则，交易所需要每天结算来计算账户内的保证金是否足够，这也对参与股指期货的风险控制能力提出了很高的要求。
因此，在股市博弈中处于信息劣势、资金劣势的中小投资者要慎重投资股指期货，最好把它视作一种保值的工具。这就像那个游戏里开了一家养鸡场的B一样，他可能会亏损，但是他得到了确切性，弱化了风险。 |
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