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12月投资策略：战略性介入被低估个股 |
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| www.cnfol.com 2005年12月05日 15:48 证券导刊 |
12月份证券市场将再次陷入资金瓶颈，目前市场资金的需求主要来自股改产生的需求。为创造平稳的市场环境、保持股改连续性，管理层有可能通过不断地制度创新改变市场的预期，制度或将成为市场最大的变数。年末可能是未来难得的战略性好机会，利用当前市场G股和成份股被低估的机会战略性介入，元旦后行情有可能就此进入上升周期。
一、年末资金压力偏紧
12月份证券市场将再次陷入资金瓶颈，年末习惯性的资金收紧将对证券市场产生较大影响。除历年年末市场产生的资金回笼常态外，目前市场资金的需求主要来自股改产生的需求。
国务院股权分置改革座谈会要求加快股改进程，174家国有控股上市公司被要求在在春节前提出股改方案，而深圳、上海、北京等地也纷纷提出股改时间进程。可以预见，在未股改的民营企业越来越少后，未来一段时间，股改任务将主要集中在国有控股企业上。
我们在第四季度策略报告中曾经对第二批股改试点企业股改前后资金需求量进行过测试，当时得到的结果是股改试点企业股改前后增加流通约12%。截止11月21日，我们对完成股改的136只G股再次进行资金需求测试，G股在11月21日的流通市值和股改停牌前的流通市值相比增加幅度降低为4.93%；在剔除G长电和G宝钢两个流通市值较大的个股后，132只G股股改前后流通市值增加幅度为3.62%；G长电和G宝钢股改前后流通市值增加幅度达到9.43%。
由上述资金需求测试可以看出，在市场转弱以后，股改资金需求随着G股贴权而出现下降。按照目前公布股改计划的十批股改企业进程，还有130多家公司将在12月份陆续完成股改，按照这些股票停牌前的流通市值1100亿元和已经完成股改公司的流通市值平均增值率4.93%测算，保守需要54亿元的增量资金。
根据对上证指数历年12月份涨跌幅分析，由于存在资金回笼压力，12月份下跌的概率远大于上升的概率，剔除1996年以前市场存在“T+0”交易因素，1997年以来历年年末跌幅均值统计为下跌2.19%。如果把市场年末下跌都看成是资金回笼引起的，那么根据当前的流通市值和市场年末平均跌幅，我们估计今年年末行情中的资金回笼压力应当在200亿元左右。
股改增量资金需求和资金回笼压力对今年12月份市场产生的资金需求估计在250亿元左右。如果市场要维持在1100点左右的均衡状态，则市场需要增量250亿元，否则市场重心将继续下移。
二、政策开源增加资金效果仍不明 |
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